回归理性 分化开始

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基本分析
  我们来回顾一下这轮下跌,首先是央行货币政策没有持续宽松,理由是资金已经无法通过现有渠道流入实体经济,因此继续宽松只会制造资产泡沫,于是市场跌破趋势。之后市场在反弹后继续下跌,本来我预期能反抽1周以上,但是最终只反抽了一天,个人怀疑是杠杆的缘故,在18号市场再回落之后部分配资盘可能已经爆仓,直接被平仓,引导趋势向下,直接阴包阳,于是下跌提前开始。之后演变到本周四,保险资金开始疯狂赎回,而公募过分集中在创业板导致无法应对赎回,于是周四下午开始踩踏,这期间反应快一些的公募基金应该已经意识到流动性风险了,所以周四直接砸,周五开盘继续直接砸,但是肯定还有人在指望周五反抽,直到周五下午大家都发现如果不赶快砍出来要无法应对赎回了,于是纷纷加大砍仓力度,结果就是最后几乎所有小票都跌停,很多机构甚至可能因为手上的小票全线跌停,但是为了应对赎回,而不得不卖出大票,于是上证也垮了。这样我们也可以看出,周五没有长时间跌停的小票可能也可以说明机构持仓已经不多,或者惜售,甚至有信念的机构已经在抄底了,这些票未来值得重点关注。
  
  到这里为止其实已经出现了净值下跌导致赎回,赎回导致卖出更多,卖出导致净值进一步下跌从而引发更多赎回的负反馈螺旋。大家都在说这是因为杠杆所以跌幅那么夸张,其实不是的,其实杠杆只加速了趋势形成的速度,不会加大幅度(因为事实上杠杆根本没减少,不断有人爆仓,有更多人杠杆抄底),这么大幅度只有一个原因,就是保险的集中赎回,以及公募过分集中持有创业板股票。我们看到周五有一个基金一天规模减少40%,面对如此巨大的赎回,现在公募动则百亿规模,但是创业板很多股票一旦跌起来都只有2、3亿成交量,如果全市场都这个赎回规模的话根本不可能有足够的成交量让他们卖出来。
  
  今年初我说过,今年创业板必然大涨,而且只有急跌没有持续调整,因为筹码太稀缺,而资金太多,现在正好相反。如果让我打个比方的话,年初就是有太多人要上车,但是车只有一辆,所以大家没讨价还价的资格,你不抓紧时间上车就上不去了。而这波调整就相当于这个车上开始有焦味,像我这样的人直接就下车了,还喊大家一起下来,因为闻到焦味了,先下来看看情况,结果大多数人说没闻到,你鼻子有问题。之后有人看见车在冒烟,于是下车,而其他人看到烟后还在张望到底是哪儿冒烟,结果发现烟越来越大,而别人都在下车,于是开始着急,抢着下车,甚至是被推着往出口走(被赎回被迫卖出),于是发生踩踏。
  
  接着管理层为终止负反馈循环便出来降息降准,甚至重申养老金入市,我本来预期会更晚一些,因为其实到周五为止,配资盘都没去掉太多,因为市场一直预期这里是底,很多人被爆仓,但是有更多人来抄底,所以配资盘其实都没怎么去掉,直到周五,市场心理终于崩溃,舆论上大家第一次开始怀疑牛市。本来只要再拖一两天,配资盘就会大量减少,但是估计是因为有太多优先资金(来自银行)可能被伤害到,所以管理层慌了,只能连夜开会出台救市政策(这是明显的临时决定的,所以7月肯定不会有货币宽松了)。敢大量配资的一般除了内幕交易者,大多数是最无知的散户,散户们只会记得官媒的4000点是牛市开始,现在这么搞会更加强化他们的预期,所以短期别想去杠杆了,不但去不了,杠杆还可能大增。
  
  这次本来只是一次正常调整,因为大家预期落空导致的中级调整而已,但是却因为创业板流动性问题而演变成了系统性风险,大家可以试想,如果创业板的成交量是现在的10倍,还会发生这样的系统性风险吗?所以不要强化牛市结束的必然性,这从来就是一次中级调整而不是牛市终结,只不过创业板的流动性风险差点扩大了风险而已。既然牛市因货币起,因货币见顶,而货币没紧缩,国家又阻断了负反馈螺旋,那么我们就可以确认中级调整已经完成,从这里开始已经没必要关心指数,上有顶,下有底,我们要关心的只是个股!
  
  现在要关注的几点是,第一,流动性定点既然已经出现,那么估值顶还是确定的,再更连续的宽松前想创新高很难,尤其创业板,第二,这次创业板的流动性风险教育十分充分了,公募一定会心有余悸,未来故事股应该不太会有人敢重仓持有了,最多就是当弹性配置,即使是白马都可能短期分歧,公募必然让自己的持股更分散,但是长期看白马成长最终还是会被重仓持有。第三,公募也会更在乎安全边际,因为已经不是单边上升行情,不再是抢位子游戏了。
  
  短期个人看好没有机构的股,因为机构必然分歧,可能连续涨停的个股比较合适,一方面可能提前打开,另外一方面机构较少。另外可能会有一些黑马会冒出来,这种时期一般最容易出黑马。而从长期看,那些真成长才会获得更多资金认可,这里对很多真成长而言可能就是长期底部了。
  
  预计之后到9月前都不会继续宽松,9月以后注册制出来前估计会有宽松过程,届时可能会有下一轮系统性机会,至于届时是否有新高不好说,反正管理层要的就是牛市预期,要的就是大家能踊跃做接盘侠。
  
  总结,既然现在负反馈螺旋已经被截断,就该坚定信念系统性风险已经结束,专心找个股!
  
  PS, 很多人说历史上政策底从来不是市场底,其实这是不对的,市场底突破政策底往往是因为有新的催化剂,举个例子,08年4月降低印花税是政策底,但是它的政策方向不对,股市后来创新低是基本面下滑超预期,跟印花税无关,同样,9月的单边收印花税也只形成反弹,但是11月的4万亿就找到了问题根源,于是指数直接见底。这次的问题在于货币,在于流动性,既然现在政策直接针对了要害,那么自然政策底就是市场底!唯一需要担心的是创业板过分集中持仓的权重短期会如何影响创业板指数,现在说不清,得再观察!
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